Le Peak Oil Plateau est à proximité

Le Peak Oil Plateau est à proximité

Perde de graisse

Pour ce que ça vaut, ne dénigrez pas l’utilisation des combustibles fossiles dans le passé. Pendant longtemps, l’utilisation du charbon, du pétrole et du gaz naturel ont été les seules options pour améliorer le niveau de vie mondial. Je pense que nous devons le mettre en contexte, même lorsque l’ère des combustibles fossiles se termine.

À une exception près récente, cela peut s’avérer précoce, mais pas faux. Mon analyse d’huile s’est approfondie depuis 2000 environ lorsque j’ai acheté pour la première fois Pétrole occidental (NYSE: OXY) et peu de temps après Petrobras (PBR) immédiatement après son introduction en bourse. En 2011, sur MarketWatch, j’avais prédit le boom du schiste quelques mois avant les rapports de recherche de Goldman Sachs (GS) et Citigroup (C). En juin 2014 sur MarketWatch, je prévois une forte baisse des prix du pétrole, peut-être extrêmement basse. Une baisse extrêmement faible s’est produite.

Depuis lors, nous avons assisté à une augmentation substantielle du prix du pétrole, ce à quoi je m’attendais également. Nous avons également vu la récente baisse des prix du pétrole devenir un marasme beaucoup plus prononcé que les stocks de pétrole (et de gaz) – un événement qui, à mon avis, aurait pu être une simple correction, mais qui s’est transformé en marasme.

Le court terme pour le pétrole sera plus douloureux pour la plupart des sociétés pétrolières à dette élevée qui détiennent le deuxième meilleur salon de l’énergie. Les principaux sont non seulement en surpoids, mais font face à un problème de contentieux unique lié à leurs activités liées au changement climatique.

A la fin du carnage de courte durée, le prochain « plateau » pourrait être très rentable pour ceux qui pourront choisir les survivants. La plupart des survivants ont deux choses en commun: des produits conventionnels à bas prix et une importante présence permienne.

Quel est le pic du pic pétrolier?

Selon ma définition, le « haut plateau » c’est la période au cours de laquelle la croissance de l’offre et de la demande de pétrole est aplatie et sera sensiblement équilibrée. Voici un graphique simple que j’ai gratté ensemble il y a quelques années, puis étendant les projections VIA.

Comme vous pouvez le voir, mes projections ont un pic de demande de pétrole d’un peu plus de 105 millions de barils par jour dans les années à venir. Ceci est défavorable de quelques millions de barils et de quelques années, mais en général je crois au droit sur la base des différents jeux d’extrapolations que j’ai comparés.

La destruction de la demande de pétrole est plus proche que vous ne le pensez

Au cours des prochaines années, la croissance de la demande de pétrole s’arrêtera. Cela va à l’encontre des projections de l’OPEP, de la plupart des compagnies pétrolières et en particulier des permabulls pétroliers amateurs. Voici un résumé du graphique du rapport sur la demande de pétrole et les prix à long terme de BP (BP).

Pic de demande de pétroleExxon Mobil (XOM) dans leurs Perspectives de l’énergie pour 2019, déclarent que « la croissance de la demande ralentit au-delà de 2030 ». Leurs projections supposent l’adoption de véhicules électriques et d’énergies alternatives vers le bas des projections que j’ai lues et 16 millions de barils par jour de demande accrue de pétrole des marchés émergents d’ici 2040.

Demande de pétrole d'ExxonMême avec ces hypothèses, Exxon ne voit jamais la demande de pétrole dépasser 112 Mb / j. Il s’agit d’un changement spectaculaire par rapport à il y a quelques années, lorsque leurs projections ont rapidement augmenté la demande de pétrole jusqu’en 2040 à plus de 120 milliards d’euros. L’OPEP a vu un changement similaire dans ses perspectives.

Utilisons à nouveau le graphique BP avec quelques annotations et explications. Notez que l’EIA et l’AIE ont des projections similaires basées sur les politiques actuelles. Ces politiques comprennent des politiques de production d’énergie, telles que le besoin d’air pur et d’eau propre, ainsi que des politiques sur le changement climatique.

Baisse du pétrole jusqu'en 2040Ce que vous voyez, c’est que je crois que le développement durable de l’AIE sera le véritable impact sur la demande de pétrole. Je vais aller plus loin: je pense que c’est le cas de base. Pouquoi?

Mon analyse me montre quatre développements rapides:

  • La politique du gouvernement et des entreprises sur le changement climatique compense désormais la croissance de la demande de pétrole. Les changements à la loi et aux pratiques commerciales pour lutter contre le changement climatique sont de plus en plus prononcés. La Chine et l’Inde sont aux premiers stades d’énormes poussées d’énergie propre. De nombreux marchés émergents sautent directement sur les réseaux électriques à base de combustibles fossiles. Dès qu’un démocrate deviendra président (que j’ai probablement fixé à 85% en 2021), les changements politiques deviendront encore plus prononcés aux États-Unis.
  • L’amélioration de la technologie des batteries pour les véhicules électriques (véhicules électriques), les véhicules hybrides et le stockage d’énergie se produit rapidement. Mes projections sont que dans environ 4-6 ans, les véhicules électriques à passagers seront complètement compétitifs en termes de coûts avec les véhicules ICE. Les améliorations et accords récents de Tesla (TSLA) indiquent qu’au moins le haut de gamme du marché y arrivera. Cependant, la présentation de la nouvelle Ford (F) Mustang montre que l’ensemble du marché pourrait être là très prochainement. GM (GM) prévoit de lancer 20 véhicules entièrement électriques d’ici quatre ans. Les hybrides Toyota (TM) sont déjà compétitifs en termes de coûts avec ICE. Volkswagen (OTCPK: VWAGY), Volvo (OTCPK: VOLVY), BWM et d’autres sont également en route.
  • La demande de produits pétrochimiques est largement surestimée. La technologie existe déjà pour remplacer une grande partie de l’huile utilisée dans les plastiques. Une entreprise pionnière est Newlight Technologies avec sa technologie AirCarbon. Coca-Cola (KO) et Ikea ont déjà utilisé des plastiques AirCarbon.
  • Des découvertes solaires semblent avoir lieu chaque semaine. L’efficacité devient si élevée que l’énergie solaire est utilisée pour alimenter les gisements de pétrole (c’est ironique, ce n’est pas vrai) et pour remplacer les centrales au charbon. Il accélère désormais même l’énergie éolienne passée. Une utilisation pour le solaire a été développée par une startup financée par Bill Gates qui vient de démontrer la capacité de réduire jusqu’à 60% les combustibles fossiles pour le ciment et d’autres usages industriels.

C’est là que je pense que les données de l’Agence internationale de l’énergie sont également légères. L’AIE projette plus de 130 millions de véhicules électriques sur la route d’ici 2030. Je pense que cette projection est extrêmement faible. Seuls les États-Unis pourraient récupérer près de ce nombre avec de légères améliorations des taux d’adoption une fois que Ford et GM arriveront sur le marché.

Adoption du VE aux États-UnisGreentech Media

La Chine et l’Europe restent leaders dans l’adoption des véhicules électriques. Si la Chine devait atteindre la part de marché de 30% pour les véhicules électriques qu’elle recherche, l’adoption des véhicules électriques d’ici 2030 dépasserait 250 millions. La pression exercée par les véhicules électriques sur la demande de pétrole devrait être claire.

Les navires (pilotés par les normes IMO 2020) deviennent également plus efficaces. C’est à une époque de tarifs qui se heurtent également à l’apprentissage automatique en déplaçant les chaînes d’approvisionnement. Le changement dans les chaînes d’approvisionnement signifie que le voyage des conteneurs océaniques sera probablement plus long et peut-être pour toujours, ainsi que l’utilisation de moins de pétrole par mile.

Les avions deviennent également plus efficaces, bien que les retards de déploiement soient difficiles à prévoir. Nous avons vu le Boeing (BA) 737 MAX cloué au sol depuis des mois maintenant. Même avec la croissance du transport aérien, une récession ou deux dans les années 2020 et le vieillissement de la population mondiale pourraient entraîner un aplatissement de la croissance du transport aérien. Mes prévisions pour l’utilisation du carburéacteur sont plus planes que la baisse au fil du temps, mais cela compense la tendance générale de croissance de la plupart des investisseurs.

La théorie selon laquelle les marchés émergents soutiendront la demande de pétrole se révèle également être une erreur. Fondamentalement, toute la croissance de la demande de pétrole provient des États-Unis, de la Chine et de l’Inde. Tous les trois tentent de limiter cette croissance et de la renverser d’ici 2030. La Chine et l’Inde ont déjà adopté la législation et la Californie, qui est un sixième de l’économie américaine, est à l’avant-garde de l’Amérique.

Croissance de la demande mondiale de pétrole

McKinsey fournit des graphiques qui identifient essentiellement mon «cas de base» pour l’utilisation de l’huile comme leur «nouvelle norme».

McKinsey New Normal Oil

Il ne serait pas difficile d’étendre cette section dans un livre. Les investisseurs doivent accepter que la pression sur la demande de pétrole est réelle et s’accélère.

Les investissements dans l’approvisionnement en pétrole sont sur le point de s’effondrer à nouveau

Les budgets d’investissement des producteurs de pétrole américains sont en baisse depuis un an. Barclays (BCS) a estimé une baisse de capital d’au moins 2% cette année et jusqu’à 7%. Cowen & Co a suggéré une réduction de 10% à 11% des dépenses totales par rapport à l’année dernière.

À l’heure actuelle, les prêts pour augmenter la production sont presque inexistants pour l’industrie. Le refinancement de la dette est également devenu difficile. Lors de la conférence DUG Midcontinent de cette semaine, comme l’a rapporté Hart Energy, le directeur général de Guggenheim Partners, Subash Chandra, a déclaré que l’industrie était « au milieu d’une crise de liquidité en plus de nos problèmes d’intensité du capital ».

Les projections pour les dépenses en capital l’an prochain atteindront une baisse de 30%. Je ne pense pas que ce soit probable, pas encore. Voici pourquoi.

Comme je l’ai dit plus haut, je pense qu’il est très probable qu’un démocrate remportera la présidence en 2020. Tout le monde dit que les nouveaux forages sur les terres publiques et offshore vont se terminer. Dans ce scénario, il serait approprié que les entreprises « forent, bébé, forent » l’année prochaine sur les terres publiques et offshore avec chaque centime qu’elles ont.

Si nous avions reçu le signal en mars que le président Trump était en ruine, je m’attendrais à ce que les entreprises réexaminent leurs investissements annuels au maximum qu’elles peuvent se permettre pour 2020. Elles exerceraient et briseraient, couvrant probablement autant que possible.

Fait intéressant, la Russie vient de déclarer qu’elle attendrait jusqu’en mars pour faire une annonce sur un éventuel changement de production. Il pourrait y avoir un excès de pétrole significatif l’année prochaine, qui ne pourrait tomber rapidement qu’après les élections.

Que peut faire un président démocrate pour la fracturation?

Plusieurs candidats démocrates à la présidentielle ont également déclaré qu’ils interdiraient la fracturation hydraulique. Voici ce qu’il faut savoir à ce sujet. Juridiquement, ce n’est pas quelque chose qui peut être fait avec un décret – du moins pas sans une contestation judiciaire immédiate qui entraînerait la suspension temporaire de l’interdiction.

En outre, la réduction d’impôt républicaine proposée comprenait une section sous-estimée qui a ouvert le forage pétrolier dans de grandes parties de la réserve faunique nationale de l’Arctique de 19 millions d’acres. Et le président Trump a vendu des baux sur des terres publiques à un rythme record avec des prix commençant à 2 $ l’acre. Cela jette une clé dans l’annulation des baux.

Ce que le pouvoir exécutif peut faire et ferait, c’est travailler à travers les réglementations existantes sur l’air et l’eau pour contrôler la fracturation hydraulique. C’est une opinion qui partage également Wood Mackenzie.

Le gouverneur Gavin Newsom vient d’imposer un moratoire sur le forage et les nouveaux baux en Californie en raison de déversements et de pertes. En tant que personne qui a participé à toutes les grandes émissions de schiste, à l’exception du DJ depuis 2011, je peux vous dire qu’il y a des fuites et des déversements partout. La lueur du gaz naturel est également omniprésente: jetez un œil à n’importe quelle image satellite de l’Amérique la nuit, vous pouvez voir les champs de pétrole éblouir plus grands que les mégapoles.

Des réglementations environnementales strictement appliquées rendraient certains projets pétroliers non rentables et ceux-ci s’arrêteraient pour des raisons commerciales. À moyen terme, cela entraînerait en fait une hausse des prix du pétrole, une probabilité que Harold Hamm a mentionnée à DUG cette semaine.

Les démocrates veulent évidemment augmenter le prix du pétrole et du gaz au moins par rapport aux niveaux minimaux actuels. La hausse des prix du pétrole encouragerait l’adoption des véhicules électriques et des énergies alternatives encore plus rapidement, ce qui est bien sûr un objectif politique du changement climatique.

Tuer les zombies pétroliers

Au cours de la prochaine année, les prix du pétrole devraient apparaître faibles et limités, à moins qu’il n’y ait un conflit majeur au Moyen-Orient, qui pourrait certainement se produire.

La récente baisse des prix du pétrole et du gaz naturel a déjà été catastrophique pour de nombreuses sociétés d’exploration et de production.

J’ai expliqué dans Seeking Alpha les raisons « pourquoi les stocks de pétrole sont évalués pour Armageddon ». Les principales causes incluent un changement initial des combustibles fossiles, une mauvaise gestion financière dans la zone de schiste, un mouvement de désinvestissement extraordinairement fort pour les stocks de pétrole et de gaz et un mépris général de la part des investisseurs du millénaire.

De plus, d’après ce que je peux voir, la plupart des dirigeants et des conseils d’administration du secteur pétrolier ont fait tout leur possible pour s’aligner aux frais des actionnaires. Beaucoup devraient faire face à des récupérations en ce qui me concerne, et certains devraient recevoir des accusations criminelles (j’ai ressenti la même chose pour les directeurs de banque et les conseils bancaires pendant la « Grande Récession »).

Jusqu’à présent, nous avons vu les prix de nombreuses entreprises chuter de plus de 50% par rapport aux sommets du rebond en 2018. Chesapeake Energy (CHK), une entreprise qui, selon moi, pourrait survivre, est sur le point d’une réorganisation qui va probablement s’effacer ou presque disparaître. actionnaires actuels.

Les sociétés les plus importantes et les plus axées sur le pétrole, telles que ConocoPhillips (COP), EOG (EOG) et Occidental Petroleum (OXY), ont chuté de 30 à 45% par rapport à leurs sommets de 52 semaines. Le principal Exxon Mobil et Chevron (CVX) a également chuté de 17% et 5% par rapport aux sommets de 52 semaines.

De toute évidence, certains d’entre eux s’accumulent. Jeter les enfants avec de l’eau du bain. Cela dit, l’eau de la salle de bain est très sale.

Si le prix du pétrole (et du gaz – qui est presque certain) reste bas en 2020, alors il est presque certain que les faillites d’entreprises qui ne fonctionnent pas en raison de la trésorerie montent en flèche. Des faillites ont déjà éclaté en 2019:

Faillite de la compagnie pétrolière

Au premier trimestre de cette année, j’ai montré aux membres de Margin of Safety un écran que je dirigeais qui montrait seulement une douzaine de sociétés de schiste opérant sans flux de trésorerie. Une étude récente de Rystad sur les 40 plus grands producteurs de schiste a montré qu’il a rendu les flux de trésorerie positifs en tant que groupe de 110 millions de dollars par rapport aux investissements en capital.

Ce qu’il faut comprendre, c’est que la performance d’un peu plus d’une douzaine d’entreprises a généré ce flux de trésorerie positif. J’ai couvert la plupart des entreprises qui ont rendu les flux de trésorerie positifs au début de cette année dans un article intitulé The Dirty Dozen Oil Stocks for 2019 et un autre qui parlait des acteurs du Permien, matures pour les fusions et acquisitions. .

À court terme, l’année prochaine ou deux, seulement une douzaine d’entreprises dans les zones schisteuses et peut-être Total (NYSE: TOT) à mon avis parmi les plus grandes ont certainement survécu à l’apocalypse zombie à venir l’année prochaine ou deux. Le reste du lot, soyez prudent.

Le terme intermédiaire haussier pour le pétrole

Donc, si les investissements pétroliers diminuent après 2020 en raison de la réglementation, le terme intermédiaire pour les survivants semble bon.

Considérez que les puits fracturés ont des taux de déclin rapides, perdant au moins un tiers de la production au cours de l’année 2. Une baisse spectaculaire de la fracturation pourrait être interprétée comme une interruption de l’approvisionnement. Je pense que l’arrêt serait de courte durée, étant donné que l’Arabie saoudite reviendrait à la mentalité « forer, bébé, forer » et limiter les prix du pétrole à moins de 100 dollars le baril.

Scénarios de prix du pétrole

Les entreprises qui louent des terrains publics les atteignent déjà plus rapidement car elles savent qu’elles sont plus susceptibles de partir. Les dirigeants pétroliers disposant de droits de forage sur les terres publiques sont très susceptibles de forer ceux-ci en 2020. En fait, cela se produit déjà.

Si je suis gestionnaire de pétrole, je suis également en train de forer et de casser tous les puits que je peux me permettre, même si je dois les boucher à court terme. Je m’attends à ce que la plupart des entreprises en liquidité arrivent dans le très haut de gamme de leurs budgets d’investissement en 2020 ou dépassent légèrement.

Cela signifie que le prix du pétrole, à moins qu’il n’y ait davantage de conflits et de désintégration au Moyen-Orient, n’atteindra probablement pas 80 $ le baril en 2020, comme je le pensais précédemment. Il y a bien sûr une énorme incertitude.

Cependant, après 2020, je pense que les augmentations des prix du pétrole devraient augmenter en raison des changements de politique, de la rigidité financière, des taux de baisse et des exigences des investisseurs pour fonctionner en flux de trésorerie et rendre de l’argent aux actionnaires. La mort des zombies pétroliers fera des survivants de grands gagnants des bas prix de pêche.

Le bilan à la fin de l’ère pétrolière

Indépendamment de ce que vous voulez croire, la fin de l’âge du pétrole a commencé. Nous ne pratiquons plus la plaisanterie. Nous sommes dans le jeu et nous progressons dans l’entraînement.

Il y aura sans aucun doute encore des scores de trading à faire. Et c’est ainsi que vous envisagez désormais le pétrole en tant qu’investisseur si vous voulez jouer dans la zone pétrolière. Les investissements pétroliers sont morts, mais vive le commerce du pétrole.

Je crois toujours que les joueurs permiens sont les meilleurs paris. Je n’aime pas les entreprises axées sur la Californie, le Colorado ou l’Oklahoma. Le Bakken aura des gagnants hérités, mais beaucoup sont en faillite à long terme et sans gros dividendes, ils sont de peu d’intérêt.

De plus, comme je l’ai dit il y a quelques années, les foreurs en eau profonde sont condamnés, même si les prix du pétrole augmentent. Les échecs et l’effondrement des projets l’ont démontré et il n’y a pas de retour. Exxon l’apprendra bientôt en Guyane (plus d’informations à ce sujet dans les prochaines semaines).

Certaines compagnies pétrolières passeront à la prochaine ère d’énergie à faible émission de carbone, ce qui les rendra extrêmement attractives en cas de chute du cours de l’action. L’intégration de la technologie de contrôle du carbone et des énergies alternatives est la prochaine étape logique pour les entreprises axées sur le long terme. Je couvrirai ces articles dans de futurs articles.

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Divulgation: Ils sont / nous sommes longs OXY. J’ai écrit cet article seul et il exprime mes opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (sauf de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec une société dont les titres sont mentionnés dans cet article.

Information complémentaire: J’ai un conseiller en placement inscrit, mais je publie séparément de cette entité pour les investisseurs indépendants. Voir les conditions et clauses de non-responsabilité pertinentes sur le site Web de Bluemound Asset Management, LLC. Toutes les informations, opinions, recherches ou pensées présentées ne sont pas des conseils spécifiques car je ne connais pas parfaitement votre situation. Tous les investisseurs doivent accorder une attention particulière à la prise en compte du risque, car tous les investissements comportent un potentiel de perte. La consultation d’un conseiller en placement peut être dans votre intérêt avant d’effectuer des transactions ou des investissements.

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